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大咖谈第五期 | 稳定币:违背初衷还是曲线救世

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2018-10-12 10:14

嘉宾介绍 


潘超,MakerDAO经济学者兼中国区负责人,URJC应用经济学硕士,主要研究领域为货币银行理论、机器学习和智能合约。去中心化稳定币 Dai 价格模型的贡献者。前 Coursera 中国创始团队成员。

嘉宾观点:

1. 我们之所以需要稳定的数字货币,是因为目前的数字货币不具备稳定性,价格波动太大;

2. 货币是一个比较宽泛的概念,可以包括黄金、特别提款权、储备金、银行存款和可以实现日常支付职能的金融产品;

3. 比特币的意义不在于创造一个乌托邦经济,而是一套相对去中心化的账本;

4. 稳定币的出现是解决中本聪设计点对点现金中的缺陷;

5. USDT类似于离岸美元,稳定币的操作方式基本上是借鉴了传统货币市场;

6. 在没有商业和生态依托的情况下,设计一种算法央行的稳定币是缘木求鱼;

7. 我不认为稳定币会颠覆法币体系。只要有政府的存在,法币就不会消失。在这种情况下,稳定币更多的是一种补充。

Turing图灵财经:我们知道任何货币的发行,其背后都是需要有一定的资产来支撑的,比如说上世纪中期以前的各国货币,主要是依靠各国所拥有的黄金白银贵金属资产来支撑;而目前的法定货币,则是由本国政府的信用来支撑;而目前各种五花八门的数字货币呢则是由投资者对项目方的信任和期待、认为其有投资价值的共识来支撑的,但其波动性比较大,很难胜任货币的角色。所以有人创作除了“稳定币”这么一种数字货币,如USDT这种锚定法定货币的资产,它的价格基本上就定为1USDT=1IUSD,不会有其他种类代币那种大跌大涨,稳定币还有算法控制和数字货币担保等其他类型,这些稳定币的价格究竟是靠什么来支撑的呢?稳定币对数字货币的意义在哪?我们邀请到了MakerDAO经济学者兼中国区负责人—潘总给我们带来《稳定币:违背初衷还是曲线救世》的主题分享!

问题1


Turing图灵财经:在介绍稳定数字货币的机制之前,首先请潘超为我们介绍一下,为什么需要稳定数字货币?

潘超:好,我们之所以需要稳定的数字货币,那一定是目前的数字货币不具备稳定性,并且价格波动太大。以比特币和以太坊为例子,我正好有做两张图,分别是他们的每日波动图。


这样的波动使得诸如比特币等数字货币很难成为日常交易的货币,你不希望今天用比特币支付买了房子,明天比特币涨了20%。同理,出售房子的人不希望收到比特币后,其价格跌了20%。

日常交易的货币需要满足记账单位的功能,这意味着该货币需要与大宗商品和服务以及主要国家法币保持相对低波动。这一点,比特币由于其通缩的特性,不能适应需求的增长而无法做到。

问题2


Turing图灵财经:比特币也可以用来交易啊,那比特币是货币吗?

潘超:货币是一个比较宽泛的概念,可以包括黄金、特别提款权、储备金、银行存款和可以实现日常支付职能的金融产品(最好的例子是余额宝)。

问题3


Turing图灵财经:潘超总作为MakerDAO中国区的负责人,请介绍一下MakerDAO是什么?

潘超:MakerDAO 是2015年开始的在以太坊上很早期的一个项目。Maker是以太坊上的智能合约体系,提供第一个去中心化基础稳定货币 Dai (以太美元) 和衍生金融体系。Dai 由数字资产足额抵押担保发行,和美元保持1:1锚定,1 Dai = 1 美元。目前 Dai是规模最大的去中心化稳定币。个体用户、企业、金融机构都可以通过 Maker 开发的智能合约,无中心化风险地获得 Dai 作为流动性和对冲资产。Maker 平台在抵押贷款、保证金交易、国际转账、供应链金融和公开记账方面都有关键的应用。

问题4


Turing图灵财经:DAI具体是怎么实现币值的稳定性的?能给我们介绍一下吗?和USDT有什么不一样?价格也是对标美元的?

潘超:Dai 是通过抵押数字资产发行的。每一个 Dai 的背后都有超额的资产进行担保。同时,Dai 的所有记录都是透明、公开在链上的。

Dai 是有足额资产担保发行的,同时 Dai 的生成价格是1美元。如果担保资产价格上升,那么 Dai 的担保将更充足。如果资产下跌到一定值(原CDP开启者没有追加保证金或偿还 Dai),合约会自动启动清算。任何用户都可以清算抵押不足的资产,并且获得3%的无风险收益。这也激励了很多市场参与者扮演 Maker 中的 Keeper 角色,他们不仅可以从系统中获益,同时也保护了 Dai 的偿付性。

此外,系统还有 “最后贷款人” 和 全局清算(Dai 持有者可以兑回等值美元的资产)的机制,保护 Dai 的稳定。2018年以来的几次市场大跌都对 Dai 的稳定性没有任何的影响。同时,即将推出的多抵押担保(包括电子黄金)将非常大程度地多样化 Dai 背后的资产组合,根本上分散 Dai 的风险和保持 Dai 的稳定。

但从历史来看,货币的本身是一种可转移的债务,而货币的生成是适应需求所授予的贷款。

这也是 Dai 的名字来源 - 中文里的“贷”。Dai 是基于足额资产发行的可转移的贷款,其价值来源于其背后的担保资产。

Dai 的设计并不是脱离现实的天马行空,而是根据传统金融提供的经验,利用区块链的技术实现一种无需许可的、没有对手方风险、无需托管的货币,同时连接传统经济里的购买力。

我认为是对比特币的一种衍生改进。比特币的意义不在于创造一个乌托邦经济,而是一套相对去中心化的账本,Dai 同样实现了这样的功能。

问题5


Turing图灵财经:包括USDT在内的稳定币当前的主要做法都是锚定法币。而中本聪创立比特币的初衷就是为了反对法币超发和对大型金融机构的流动性救助。现在美元进入了强美元周期,所以缩水问题并不严重。但当美元超发时,稳定币锚定的价值同样会缩水。稳定币的出现是否违背了中本聪的初衷?或者说稳定币是否是披着数字货币的外衣,而行传统金融之实?

潘超:我认为稳定币的出现是解决中本聪设计点对点现金中的缺陷。比特币的设计中,中本聪模仿黄金的固定供给数量与通缩的性质。模仿金本位的设计使得比特币无法适应需求的变化,成了投机者的目标。比特币的通缩性质惩罚了“贷方”(设想你几年前借了一笔比特币计价的贷款)。

Turing图灵财经:但是比特币的通缩性质是基于一种重要前提就是法币本位,如果可以实现数字货币本位的话,BTC并不是一种通缩货币。BTC与黄金的一个重要区别在于其理论上的无限细分性。

潘超:这是一个很好的观点。但是要实现比特币本位,需要比特币承载一个经济体和商品的支付流转。同时,我并不认为比特币可以同法币一样适应需求的增加。对同样比特币总量需求的增加,比特币并不能增加其小数点精度或者发行量。

问题6


Turing图灵财经:有人说USDT其宣称的运作方式本质上就是一个准备金率100%的离岸美元市场。而其保持价值的方式则类似于传统金融中的回购和平准基金。包括刚才对DAI的了解,更像一个具有超额资产抵押的基金池。那稳定币的操作方式是否完全来源于传统金融市场?有没有创新的地方?

潘超:分析的很准确,USDT类似于离岸美元。稳定币的操作方式基本上是借鉴了传统货币市场。创新之处在于区块链可以使得作为ERC20标准的 Dai 在不同金融机构之间可以直接链上流通,而且无托管的风险。货币的基本原理并不会因为科技的改变而改变。

Turing图灵财经:所以是否可以这样理解,创新是技术应用层面的创新,而在操作手段上与传统金融几乎并无差别?

潘超:可以这样理解,虽然我们也在尝试一些新的货币政策,但还没有进入产业使用阶段。不完全准确的比喻:Dai 相对于传统金融来说是一个影子银行,对于区块链尤其是以太坊来说起到的是央行发行货币的职能。

问题7


Turing图灵财经:当前稳定币所宣称的算法央行,其理论基础来源于“规则基准”,“规则基准”的代表理论是泰勒规则,其主要内容为政策利率应该被设定为产出缺口和通胀缺口的加权平均数。在稳定币的生态中,“产出缺口”和“通胀缺口”分别是什么?

潘超:我其实个人并不太支持算法央行的理念,Maker 也并不是算法央行。因为现在央行的货币政策已经足够的算法化了,比如泰勒规则。我觉得他们试图移植一种规则,但是忽略了规则背后的经济体。而这个经济体在其所依附的加密货币环境里是不存在的,比如“产出缺口”。

Turing图灵财经:但还是有一定程度的区别。我说其中一个例子,泰勒规则中的产出和通胀相关数据是基于调查统计的数据,其准确度和可靠性远不如区块链系统。

潘超:在没有商业和生态依托的情况下,设计一种算法央行的稳定币是缘木求鱼。所以我并不看好USDT是一个算法的稳定币,因为是先有资产和经济,货币在流通和结算中逐渐形成购买力的过程。

Turing图灵财经:所以说,按照潘总的意思是否可以这样理解:算法银行更加适用于token经济系统,而不适合于定位于流通和支付的类货币性加密货币?

潘超:可以这样理解。

问题8


Turing图灵财经:稳定币由于功能较为一致,其购买和使用者具有较为相似的性质,具有非常强的先发优势。稳定币的先发者和后发者应如何顺应市场、发展自己?这个市场对于后发者而言,空间是否非常小?

潘超:货币的先发优势非常重要,参考USDT。因为货币是一个均衡问题的典型。人们不希望使用第二个USDT,或者第二个微信。 

USDT无疑是一个次优的选择,但是大家没有激励使用其他的稳定币。所以给与用户新的价值非常重要,这也就是 Dai 通过抵押模式的突破点。用户有自发激励去生成 Dai。同时 Dai 作为以太坊上的基础货币,占据了去中心化交易所和应用的基础货币先发优势。

我觉得对于设计稳定币的团队来说,有一点一定要想清楚:法币能解决的问题,为什么需要加密货币来解决。USDT已经解决好的问题,我用什么可以和其竞争?

Turing图灵财经:我很好奇,如果美国或某个大国放出1:1的数字币,像其它民间的稳定币会怎么办?

潘超:如果真是美国政府发行的话,那么其效力和美元无异。货币的发行取决于背后的信用背书或者担保资产。这也是为什么委内瑞纳虽然发行了”石油数字货币“,但是本身的政府信用破产了,所以这个数字货币也不会有稳定价值。主权国家考虑的应该是投放渠道的问题,因为只要有政府背书,那么信用已经建立。

Turing图灵财经:你认为USDT会消失吗?

潘超:我认为如果没有监管和安全问题,USDT不会消失。

问题9


Turing图灵财经:对于锚定美元的稳定币,由于其影响了美国的货币政策的实施,从理论而言是否应该受到美国监管机构的监管?潘总认为在将来美国监管机构是否会对该类稳定币进行监管?

潘超:是的,理论上锚定美元的稳定币会受到SEC和美国货币发行当局的监管。我个人认为监管机构一定会进行监管。

Turing图灵财经:那为何现在不监管呢?

潘超:一方面体量还不大,一方面对于数字货币,监管机构还没有清晰的政策。MakerDAO 的实体也在美国,我们一直和非常好的律师合作,配合监管。加密货币要实现规模化,不能停留在黑市阶段。这也是我之前提到影子银行的原因,我认为可以参考其相关监管。

问题10


Turing图灵财经:稳定币目前相对传统的数字货币还是挑战者,如何看待稳定币、传统数字货币和法币的关系和发展趋势?

潘超:我并不觉得是挑战者,而是提供平行空间的类似功能。我不认为稳定币会颠覆法币体系。我认为只要有政府的存在,法币就不会消失。在这种情况下,稳定币更多的是一种补充。对于传统数字货币而言,我觉得比特币会作为一种资产长期存在,大多数token会失去价值。


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图灵财经

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